品类扩充+渠道拓展,B2C业务增长依旧强势,营收占比过半:18H1公司实现主营业务收入7.99亿元,同比+62.43%。B2C业务增长依旧强势,实现营收4.1亿元,同比增长113.35%。公司稳步扩充产品品类,持续进行产品的更新升级。18H1推出多款箱包新品以及衬衫、T恤、牛仔裤等全新品类,围绕裂变品牌“稚行”上线多款儿童出行场景新品。“90分”品牌渠道布局与多元化建设加快,线上小米、天猫、京东等主流电商及社交、垂直渠道布局进一步深化;线下全面合作小米实体店,加快海外渠道拓展。
   
业务结构优化+印度工厂布局,B2B业务增长稳健:18H1公司B2B业务持续稳健增长,实现营收3.9亿元,同比增长29.85%。公司一方面加强互联网客户及线下新零售等新客户的合作;另一方面,深化与重点客户的合作深度和潜能,探索合资公司等新型合作模式。同时,印度制造基地生产规模进一步扩大,帮助公司开拓国际市场,扩大增长潜力。
   
毛利率同比减少6.36pct,费用控制取得成效:18H1毛利率为25.32%,同比减少6.36pct,毛利率有一定程度的下滑。公司在控制费用的前提下加强品牌营销与渠道建设,并大力推行智能自动化与精益管理战略。18H1销售费用同比增长58.83%,销售费用率降低0.79pct至7.69%;管理费用同比增长54.28%,管理费用率降低0.93pct至6.87%。由于汇率波动产生汇兑收益增加,18H1财务费用降低295.13%,财务费用率降低0.96pct至-0.51%。
   
投资建议
   
2018-2020年预测归母净利润分别为1.86/2.70/3.84亿元,当前市值对应PE分别为41/28/20倍,维持评级。
   
风险提示
   
公司新产品销售不及预期、B2B新客户订单落地缓慢、自有品牌非米渠道推广成本过高。