公司公告2019年半年报,营业收入12.21亿元,同比增长40.71%,归母净利润1.14亿元,同比增长36.03%。
   
主营业务收入二季度较一季度加快,上半年整体营业收入保持高增长
   
公司上半年主营业务收入11.78亿元,同比增长47.39%,二季度单季5.97亿元,同比增长51.87%,主要由于B2C业务一季度受春节较早影响线上渠道增长。上半年整体营业收入保持高增长得益于B2C业务持续健康发展和B2B业务增幅显著提升。B2C业务方面,线上渠道,上半年小米渠道稳中有增,其他渠道取得高速发展,线下渠道,重点拓展团购礼品、KA等,海外渠道在多个国家积极探索。B2B业务方面,原有业务保持稳定增长,上半年完成印尼工厂的收购带来新增收入。
   
上半年毛利率和期间费用率分别为28.13%和16.24%,均有所提升
   
公司上年同期毛利率和期间费用率分别为25.32%和14.05%。毛利率提升主要受益于公司不断优化产品结构,丰富产品品类,同时小米以外渠道销售占比提升。期间费用率增加主要由于公司积极拓展小米以外渠道,市场开拓费和职工薪酬等增长较快。
   
上半年营运指标保持平稳,经营性现金流净额稍有波动
   
公司上半年存货周转天数和应收账款周转天数分别为88天和44天,上年同期分别为87天和42天,基本保持平稳。经营性现金流净额-0.26亿元,同比下降140.01%,主要由于印尼工厂前期投入较多营运资金所致。
   
19-21年业绩预计分别为1.09元/股、1.36元/股、1.77元/股
   
我们看好公司全年及未来三年业绩持续保持高增长。首先,一季度的节日影响会进一步减弱。其次,B2C业务小米以外渠道拓展顺利。最后,通过并购印尼工厂进入一线运动品牌Nike的供应体系,未来有望获取长期、稳定增长的订单,并且有助于带动争取其它优质客户资源。现价对应19年市盈率31倍,参考可比公司PEG估值,给予公司19年36倍市盈率,合理价值39.24元/股,维持“增持”评级。
   
风险提示
   
新渠道扩张不及预期风险;品类扩张不及预期风险;旅行箱单品增长不及预期风险;